Х5 объявила о покупке 100% ОАО "Торговый дом "Копейка"" 6 декабря прошлого года за рекордную для российского розничного рынка цену 51,5 млрд руб. ($1,7 млрд). Сделка заметно укрупнила Х5: выручка компании за счет покупки по pro-forma увеличилась на 20%, EBITDA — на 16%, торговые площади — на 25%. Сейчас начинается процесс интеграции "Копейки", рассказал "Ъ" директор по корпоративным отношениям Х5 Михаил Сусов: Х5 объединяет закупки с ритейлером и ожидает "значительного синергетического эффекта после завершения процесса консолидации".

Один из поставщиков алкоголя в "Копейку" подтвердил это: "Сейчас мы будем каждую бутылку продавать на 20-30% дешевле". Инвестиции увеличиваются за счет того, что Х5 переподписывает договоры по "Копейке" на тех условиях, на которых работают ее магазины — "Пятерочки", "Перекрестки" и "Карусели". По большой части пересекающегося ассортимента закупочные цены для Х5 были лучше, чем для "Копейки", объясняет поставщик молочных продуктов. В этой связи платежи в адрес Х5 увеличились на $2 млн, пожаловался польский алкогольный холдинг CEDC в ходе телефонной конференции с аналитиками 10 марта, рассказали два участника конференц-звонка. При этом на Х5 приходилось около 4,5% всех российских продаж CEDC в 2010 году ($460,6 млн), и отказаться от работы с ритейлером алкогольная компания не может.

X5 Retail Group на 31 декабря 2010 года управляла 2,469 тыс. магазинов в России и на Украине. Чистая розничная выручка за 2010 год — $11,248 млрд (с учетом "Копейки" — $13,047 млрд). Чистая прибыль по итогам 2010 года ожидается на уровне $250 млн. "Альфа-групп" принадлежит 47,9%. Капитализация на LSE вчера — $10,54 млрд.

По итогам объединения закупок с "Копейкой" Х5 сможет сэкономить около $100-150 млн: по словам одного из топ-менеджеров "Копейки", продажи пересекающегося с магазинами Х5 ассортимента в 2011 году ожидаются на уровне 60-70% от общего объема продаж компании, то есть примерно 300-350 млрд руб., а эффект от консолидации, по его прогнозу, составит 1-1,5% от этой суммы. Михаил Сусов не называет денежные ожидания от синергии, рассчитанные самой Х5. В 2006 году после объединения закупок "Пятерочки" и "Перекрестка" Х5 ожидала экономию за счет консолидации систем закупок двух сетей на уровне $85 млн.

Аналитик банка "Открытие" Марат Ибрагимов подсчитал, что синергия от закупок окажет эффект на справедливую стоимость Х5 в размере $1,4 млрд, что эквивалентно $5 на GDR. Пока инвесторы отреагировали на покупку "Копейки" без особого энтузиазма: котировки Х5 на LSE выросли в первые два дня после объявления сделки с "Копейкой" примерно на 8,7%, но уже к марту вернулись на прежний уровень. 6 декабря одна GDR Х5 стоила $41,33, а к 5 марта подешевела до $41,2.

"Чистый эффект, скорее всего, появится к концу 2011 года, когда Х5 завершит юридическое переоформление магазинов "Копейки"",— рассуждает он. В первый год после покупки положительный эффект от синергии будет нивелирован затратами на интеграцию, объясняет господин Ибрагимов. Сумму инвестиций в интеграцию Х5 не раскрывала, но, к примеру, присоединение гипермаркетов "Карусель", приобретенных в 2008 году, обошлось примерно в $150 млн.

Маловероятно, что, добившись дополнительных скидок от поставщиков, Х5 увеличит свою валовую рентабельность, оговаривается Марат Ибрагимов: исторически Х5 придерживается политики низких цен и будет инвестировать в розничные цены при сохранении прежнего уровня маржи. В презентации Х5 для инвесторов, посвященной покупке "Копейки", говорится, что полный эффект от объединения будет достигнут только к 2014 году.